光威复材—国内最大的碳纤维军品供应商市场份额达到70%

今天简单说下光威复材,公司1992年成立于山东威海,2017年登陆创业板,成为国内第一家碳纤维上市公司。公司实际控制人是陈亮、王言卿。光威复材拥有碳纤维全产业链布局,产品范围覆盖原丝、碳纤维、织物、预浸料、复合材料、碳纤维制品和机械设备。公司主要产品包括T300级(湿法工艺)、T700级(湿法/干湿法工艺)、T800级(湿法/干湿法工艺)、T1000级(湿法工艺)、M40J级(湿法工艺)、M55J级(湿法工艺)等碳纤维及织物。

公司全资子公司光威精机具有全套碳纤维生产线制造能力,公司的碳纤维生产线由光威精机自行研发制造,从设计、生产、调试全部自己完成。目前公司是国内最大的碳纤维军品供应商,市场份额达到70%。在公司上市时,原总参陆航部副部长孙德龙也参与敲钟仪式。

对光威复材的收入进行拆分,可以发现,公司主要依赖两个大客户的采购订单,一是国内的军工客户甲,二是丹麦的维斯塔斯风力技术公司,两者合计的销售额占比达到80%以上。由于下游客户高度集中,因此公司的销售费用率也很低,只有2%。客户甲每年都会与公司签订武器装备配套产品订货合同,采购碳纤维织物和碳纤维,当年的执行率通常是80%多。军品更换的难度很大,客户粘性非常强,公司与军方客户已经维持十几年的稳定供货关系。

国内的战斗机产业由沈飞和成飞控制,从网上公开的新闻来看,光威复材与沈飞和西飞有过互动,因此客户甲大概率是沈飞。另外,不确定成飞是否是公司的客户。

在军工领域,国内国防领域的财政支出保持逐年上升的趋势。飞机是军品碳纤维最主要的应用领域,2014年-2018年,国内的军机数量有2859架逐年上升至3187架,其中战斗机大约占一半左右。预计未来十年中国战斗机的新增和替换需求将达到1011架左右,使战斗机数量由1624架上升到2074架,其中561架二代机全部替换为三代机,新增300架四代机和150架五代机。

在风电领域,全球的风电装机容量保持逐年上升的趋势,作为全球最大的风电设备厂商,近年来维斯塔斯的营收也维持上升趋势。维斯塔斯有3-4个碳梁供应商,光威复材占维斯塔斯全球采购比例的20%-30%,是维斯塔斯在国内的第一大碳梁供应商。进一步的跟踪要看维斯塔斯的风电订单项目落地情况。

公司对两个大客户的依赖程度较高,如果客户甲和维斯塔斯的订单需求发生大幅减少,对公司的业绩影响较大。尤其是,公司的风电碳梁业务部分出口海外,以欧洲为主,出口会受到海外疫情的影响。目前我还没找到比较好的跟踪下游需求变化的方法,因此暂时只是把光威复材列入股票池,作为观察对象。

另外,公司股东中信合伙计划减持不超过3110.1万股,截至2020年5月6日尚未实施减持,后续一旦减持也会对股价暂时构成压制。

潜在催化剂包括,公司和客户通过C919的PCD验证,T300产品开始在C919应用,大飞机碳纤维的国产化出现进展。公司的碳梁开始供货给国内的风电设备厂商。或者T800H产品正式通过军方的验证。

声明:本人目前不持有光威复材,后续可能根据情况操作。本文主要是记录个人想法,不作为任何投资建议。公司股价波动较大,买入后股价可能下跌或长期不涨。请独立思考,买者自负!原创-yanbintalk

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